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事件:为进一步降低证券公司转融通业务成本,提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平,2023年4月10日,中证金融下调证券公司保证金比例。

继上周启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例,践行行业减税降费精神,中证金融公司开启分档降低证券公司转融通及科创板借券保证金比例,旨在提升证券公司资金使用效率,激发市场活力。按照扶强限弱原则,资信好的券商将更受益。结合多年转融通业务实践经验,根据证券公司风险管理能力、持续合规及业务发展状况,中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档,其中,资信优质的公司,保证金比例由20％下调至5％;

资信良好的公司,由20％下调至10％;其余公司由25％下调至15％。同时,为进一步降低做市借券业务成本,促进做市业务发展,中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调,资信优质的公司由10％下调至5％,资信良好的公司由15％下调至10％。

此次新政传导效应显著,有望使得证券公司客户两融融出资金、科创板借券费率等成本显著下降;将盘活现有资金,提升证券公司流动性,聚焦服务实体经济发展。按照中证金融公司以2023年4月7日转融通、做市借券负债余额测算,保证金比例下调后,应缴保证金(含资金和证券)合计减少301亿元,降幅达65％,有效降低了证券公司相关业务成本,将对转融通、做市借券业务发展发挥积极作用,相关业务规模有望迎来扩大。

投资建议:东方证券作为业内首家披露2023Q1业绩的券商,基于低基数效应,在证券交易及销售业务、子公司业绩助力下实现了超出市场预期的高增长。我们认为板块业绩有望迎来改善,叠加估值仍处于底部区间,业绩与估值错配,建议关注质地优良、治理能力突出的券商,重点挖掘两融市占率高及具备科创板做市优势的券商。

风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;恒大事件等处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;板块业绩不及预期风险。